维持公司13年、14年EPS1.43元、1.61元的盈利预测，当前股价分别对应8.3X、7.4XPE。公司作为龙头标杆企业，受益于行业集中度提升，业绩增长确定，且相对估值较低，给予“强烈推荐”的评级。

  5月销售符合预期。5月份公司实现销售面积123万平方米，同比增长51%；销售金额142亿元，同比增长57%。1~5月份公司累计实现销售面积605万平方米，同比增长26%；销售金额702亿元，同比增长43%。销售情况符合预期。

  13年新推盘量可达1800亿，销售预计可达1650亿，增长17%。预计13年公司新推盘可达1600万平方米，货值约1800亿。就推盘节奏来看，二季度推盘逐渐增加，上、下半年推盘量分别约占40%及60%。从空间分布来看，公司四大区域推盘较为均衡，珠三角及环渤海相对略高，分别约占30%，而长三角及中西部未来推盘货量则分别约占20%。截止12年末存量楼盘约600万平方米，约750亿，13年可供销售总货量可达2550亿；由于公司首置首改项目比例高达87%，受调控影响比较小，去化将基本维持稳定，预计13年销售额可达1650亿，增长17%。但我们预计受新一轮调控及地价、人力成本上升影响，公司13年销售毛利率水平仍将有所下滑。

  3月新增8个项目，拿地节奏加快。公司5月共获取土地8宗，项目符合公司二三线城市及一线城市市郊为主的一贯布局。共获取土地面积54万平方米，计容建面171万平米，总地价款36亿元，平均楼板价约2876元/平米。

  风险提示：(1)公司销售和结转低于我们预期。(2)房价调整幅度高于预期，导致毛利降幅高于预期。(3)政策风险。

  推荐益佰制药600594）新逻辑。我们推荐益佰制药核心逻辑是：公司抗肿瘤产品在县级医院终端快速放量及其产品线的不断丰富。我们大家都认为：抗肿瘤品种药物在县级医院将会大幅放量，肿瘤器械次之，其中问题大多有三：其一是新型城镇化、大病医保等使县级医院终端抗肿瘤等大病药物需求被充分释放，同时随着基药政策(国家要求基药在县级医院销售额、销售量不低于45-50%)的逐步推进，将促使县级医院抗肿瘤等软硬件配套设施、医疗服务水平大幅度的提高，为基药政策的落实创造条件；其二是县级医院为抗肿瘤药品的类空白市场，在县级医院销售占比不到10%，则新进入县级医院终端销售的抗肿瘤品种销量就是增量；其三是当前的招标政策有利于中药独家品种。从广东、陕西等招标政策看，不利于化药、利用中药独家品种。

  县级医院建设运行周期使公司很有几率会成为下一个和佳股份300273）。从县级医院建设、运行周期对肿瘤治疗器械与抗肿瘤药品需求周期来看，只要县级医院基建建好后就需要肿瘤治疗设备，因此和佳股份属于其前周期(恰好最近2年成就了和佳股份)。而对于抗肿瘤药品来看，只有县级医院肿瘤治疗科室运行之后，即有患者来看病之后县级医院才会大规模采购抗肿瘤药品，因此益佰制药属于后周期。我们大家都认为：始于11年县级医院进入大量采购肿瘤设备阶段，这3年促使和佳股份业绩增长超过50%，后期很可能延续此趋势；但抗肿瘤药品在新建或改扩建的县级医院销售起步或还没开始，因此后周期抗肿瘤药品将会在县级医院终端放量。

  县级医院终端对抗肿瘤药品的需求远大于抗肿瘤器械。县级医院的改扩建占县级医院的比例较低，对抗肿瘤设备的需求相对较少；但除了改扩建的县级医院对抗肿瘤产品的需求之外，对抗肿瘤产品的需求更多集中在存量县级医药对抗肿瘤药品的需求。因此，在县级医院终端，益佰制药将面临更好的经营环境。

  估值与投资策略。我们预测：2013年、2014年、2015年EPS分别为1.20元、1.54元、1.97元，对应的PE分别为24倍、19倍、15倍。我们大家都认为：随公司抗肿瘤产品在县级医院终端的放量及产品梯队的不断丰富，估值修复将是大势所趋。

  风险提示。1)大病医保资产金额来源可能没办法持续，影响其落实；2)大病不出县政策落实可能需要一个过程；3)收购过来的公司整合、磨合可能需要更长的时间。

  近日我们到公司总部调研，与公司高管层沟通了目前生产经营状况并对行业未来发展进行了探讨。

  1、传统主业智能水表继续保持平稳增长，我们预计2013年增速约20%。智能水表行业发展与国家阶梯水价政策推动紧密关联，目前尚处于大规模推广初期，各地局部示范工程星星点点，尤其是广州市5月18日执行水价上涨方案，该方案明确了6个月缓冲期过后将全方面实行阶梯水价，我们预判全国阶梯水价推广的燎原趋势初现。

  2、供热智能计量使居民和热电公司双受益，智能热量表加速扩张动力充沛。国家实行供热计费方式改革以来，智能热量表对于北方取暖节能发挥了重大作用，一方面居民由于可以准确计量，不用热的时候关闭供热带来费用节省，另一方面供热公司改革计费方式后，居民浪费减少，供热效率提高，盈利能力提高，因此居民和热电公司均有很强的动力推广使用热量表，而政府对于热量表改造的补贴将起到关键作用。公司今年加大了热量表专项销售促进工作，预计将取得良好效果。

  3、智能燃气表取得客户准入资格认证数持续增加，销售基数低快速地增长犹可期。公司目前燃气表销售铺垫工作已基本完成，取得天伦燃气、湖州新奥、安阳华润、拉沙燃气、中石油等燃气公司市场准入资格认证，随着2-3季度国内智能燃气表招标旺季的到来，前期付出的工作努力有望收获丰厚订单回报。尽管2010-2012年公司智能燃气表实现翻倍增长，但是2012年出售的收益仅2498万元，基数尚低，2013年有望继续实现快速地增长，1季报第一大客户市暖心燃气热力有限责任公司采购燃气表达到758万元。

  4、募投项目产能产值2.97倍于2012年出售的收益，充分彰显公司巨大发展的潜在能力。公司2011年8月上市，募投项目一直在建设中，2012年9月追加投资扩大募投项目建设产能，按照达产预期，可实现出售的收益8.64亿元，净利润7788万元，预计2014年5月底竣工，基于我们对于未来3年智能表计市场的乐观预期，认为公司2013-2014年适时大幅扩张产能将树立更牢固的行业先发优势，最终实现业绩的持续高速增长。

  投资建议：预计公司2013-2014年EPS各是0.72元、0.93元，对应6月4日股价PE25倍、19倍。基于公司持续高速扩张的潜力和行业发展的新趋势的乐观预期，首次给予公司“增持”评级。

  上市之初，公司虽然规模不大(3万吨玻纤纱+2.5万吨制品)，但是中长期战略目标非常明确：10万吨玻纤纱+10万吨制品+10万吨复合材料，成为中国最具竞争优势、产业链最完整的玻纤毡制品公司；上市以后，公司快速而有序地执行其战略目标，从两个方向实现其扩张：积极扩张产能：预计到2013年底公司能够形成10万吨玻纤纱+8万吨玻纤制品的权益产能。预计到2014年公司将完成10万吨玻纤纱+10万吨玻纤制品的配套。10万吨复合材料也将提上议程。

  内延外伸，完善产业链：公司从始至终保持连贯的思路扩张——以制品为依托，通过自建和收购的方式不断往上游和下游延伸；公司目前是国内少有的纱与制品相匹配、产业链完整的玻纤生产制造企业；上下游一体化的战略，提高了公司的整体竞争力，使得成长更具持续性。

  在规模快速扩张过程中，必然伴随着对公司销售是否顺畅、管理能否跟进、是否会增收不增利等问题的担忧。我们大家都认为，首先，长海具备丰富的产品储备和灵敏的市场嗅觉，始终保持“核心业务+发展业务+种子业务”梯队发展；其次，公司在精细化管理、成本控制和内部激励等方面都有自己独到一面。公司盈利有望跟随规模一起成长。

  OCV是玻纤行业的领军企业，从OCV过往历史来看，玻纤纱、玻纤制品、复合材料的良好互动，联合发展推动了公司成长。

  从长海股份300196）发展中我们捕捉到了OCV成长轨迹，相信其“纱+制品+复合材料”的业务模式将实现良性发展。

  无纺制品是未来发展趋势，国内无纺制品发展空间巨大；目前玻纤纱走出低谷，缓慢复苏；公司正处于快速扩张期(2011-14年规模3倍增长)，其优良的管理整合、成本控制、产品研究开发能力将保障业绩跟随规模持续成长；预计公司2013-15年EPS为1.00、1.60和2.20元，维持“买入”评级。

  公司是国内产品最全、产量最大的改性塑料企业，下游覆盖家电、汽车、电子等领域。2012年公司共销售各类塑料产品90.31万吨(含贸易品)，不含贸易品66.35万吨。预计2013年销售约80万吨(不含贸易品)，同比增长超过20%。同时由于车用塑料占比的提高和原材料成本的下滑，毛利率有所提高，净利润增长预计在30%以上。

  公司募投项目年产80万吨环保高性能汽车用塑料生产建设项目(天津20万，昆山30万，广州20万，绵阳10万)部分投产，由于公司基数较大，短期的增长主要依赖车用改性塑料的放量。2012年销售车用改性塑料约20万吨，预计2013年销量达到25万吨，增长约25%。公司优先供应高端客户如大众、宝马、丰田、本田、通用、福特等，未来随着80万吨产能的逐渐投产也会逐渐加大对国有品牌如奇瑞、比亚迪002594）、长城等的供应。

  公司在做大改性塑料主业的同时也在积极谋求战略转型。从目前公司正在推进的全生物可降解塑料PBSA、聚对苯二甲酰癸二胺、木塑材料、免喷涂塑料、高性能热塑性弹性体和碳纤维来看，公司正在谋求占领新材料领域的一些制高点，力图转型成为国际化工新材料龙头。生物降解塑料、耐高温尼龙和碳纤维等都是技术上的含金量高、市场空间广的产品，公司的长期增长必须靠上述新材料中的部分品种取得突破。

  预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.52元，当前股价对应PE分别为14、12和11倍。国内改性塑料仍有较大的市场空间，汽车塑料景气向好，长期的技术和市场积累利于新材料业务的逐渐放量，维持公司“推荐”评级。

  公司拟以现金2,994.6万元和以22.35元/股的价格定向增发928.1万股，分别购买极地信息、华晨影视、捷成优联剩余49%的股权以及冠华荣信61.04%的股权。

  公司通过对极地信息等四家标的公司做收购，可以迅速补充公司在音视频产业链上的相关业务能力。目前，公司已具备为广播电视制作机构提供全流程的服务能力，从工艺设计到音视频系统工程，到演播室舞台灯光，到3G传输、节目制播、媒体资产管理等技术支撑系统，到信息安全、全台监测监控等业务控制系统，并通过技术衍生，还可以涉及广播电视行业以外的音视频应用领域，为客户提供一站购齐的整体解决方案。

  所以，交易完成后，将有利于公司形成为广播电视制作机构提供全流程服务的能力，进一步促进公司打造音视频整体解决方案提供商发展的策略的实现，将会促进巩固公司的行业领头羊；同时，可整合各子公司的业务上优势，充分的发挥母公司和子公司之间的协同作用。

  2012年3月公司收购标的公司部分股权，当时收购价格对应的静态市盈率维持在10倍左右，经过一年磨合，四家标的公司业绩都出现高速增长。

  极地信息、华晨影视、捷成优联和冠华荣信2012年度净利润分别为568.34万元、967.31万元、615.87万元和1658.20万元，同比增幅高达191.41%、38.26%、214.33%和37.72%。同时，在协同效应的作用下，公司2012年度盈利能力大幅度的提高(见表1)。所以，通过这一阶段的磨合适应，公司已成功将四家标的公司的研发、产品、销售和管理职能纳入了整体规划，形成了以广播电视行业为基础，逐步更具竞争力和涵盖更长利润链条的服务将使本企业具有更为丰厚的利润空间，盈利能力将进一步增强。

  继2012年3月收购后，此次交易再次使用盈利补偿模式，补偿期限为2013-2015年，采用的衡量指标为扣除非经常性损益后的净利润，要求四家标的公司净利润年增长率达到20%以上，具体数据见表2，若在承诺年度实际利润未达到承诺额度，标的公司将对上市公司做补偿。我们大家都认为，经过一年的磨合，标的公司业绩有了较大幅度增长，成功满足了12年收购时的盈利承诺；此次剩余股权的收购，将更加有助于公司协同优势的发挥以及有利于产业链的整合，这将有力保证公司业绩增长。

  预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长31.47%、33.14%和35.96%；分别实现归属于母企业所有者的净利润同比增长36.54%、33.52%和37.38%；分别实现每股盈利(按加权平均股本计算)0.87元、1.17元和1.60元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为34.49、25.83和18.80倍。

  所以，维持对公司投资评级为未来6个月“谨慎增持”。同时，注意未来公司市场之间的竞争加剧带来的潜在业务风险。

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